江苏福彩快三开奖

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                不良资产处理形式及经典案例剖析

                2020-07-31,公布:fjy

                宁夏产权买卖所2019-06-28


                一、不良资产运营的汗青和近况

                      第一轮 1999-2000年:国有银行首轮注资+不良剥离

                      我国第一轮大范围不良资产运营始于1999年;1997年末,四大国有银行资源富足率仅3.5%,远低于巴塞尔协议8%的最低要求。1999年,财务部注资、央行再存款、建立了四大资产办理公司——西方、华融、长城、信达,也便是我们常说的四大AMC;到20008月尾,四大AMC先后完成1.4万亿不良存款的剥离与收买任务,使得四大行不良存款率降落了超越10个百分点。事先,我国的市场经济还未构成,相称局部的不良存款来自于中央当局干涉、对国有江苏福彩快三开奖的信贷支持。

                      第二轮 2004-2008年:国有银行股改、二次注资+不良剥离

                      停止2002年底,四大行的不良存款余额仍高达2万亿元,不良率到达23.11%。为了共同四大行的改制上市,四大AMC2004-2005年、以及2008年对四大行的不良存款再次停止大范围剥离。

                      四大行的不良存款余额从2003年的2.54万亿降落至2008年的0.56万亿,不良存款率从19.6%降落到2.42%,资源富足率从3%上升至11.3%。四大行均乐成实验了股份制改革,取得后续久远开展的根底。

                      可以说,前两轮不良处理很大水平上是补交经济转轨和变革的本钱;而这一次,经济继续下行、产能过剩、杠杆高企带来的新一轮不良处理已拉开尾声。


                      停止2015 年底,中国银行业不良存款余额到达1.96万亿元,不良率到达1.94%2016上半年,上市银行不良率到达1.69%,较年终提拔4BP;不良存款同比增长29%,逾期存款同比增长16%,存眷类存款同比增长23%

                2016年不良资产的政策和意向梳理


                二、不良资产运营形式初探

                (一)不良资产运营形式的汗青沿革

                      前两轮的不良资产处理次要是政策性的,不良资产运营业务次要由四大资产办理公司(华融、信达、西方、长城,后文简称四大AMC”)运营;因而,四大AMC的开展汗青也是不良资产行业的开展汗青。


                      从四大AMC的开展汗青可以看出,颠末十几年的开展,不良资产运营曾经从原来的政策指示,演化成为有贸易逻辑、经济代价的贸易化业务。

                (二)不良资产运营的实质

                      不良资产运营的实质,便是对题目资产的收买、办理和处理。


                      起首,AMC从银行、非银行金融机构或许江苏福彩快三开奖那边取得不良资产,然后经过对资产的分拆、打包、重组、运营等对资产停止办理,转换为绝对正常的资产,最初再经过林林总总的处理手腕,将资产停止处理、接纳。

                      详细来说,现在市场上主流、AMC常做的几种业务形式为:

                1、收买处理类不良资产运营;

                2、债转股;

                3、重组类不良资产运营;

                4、不良资产证券化;

                5、各种通道代持业务;

                下文将以案例剖析的方法,讨论前4AMC做自动办理的业务形式。

                (三)不良资产运营形式的讨论

                1、收买处理类不良资产运营

                      收买处理类不良资产运营,便是我们通常了解的传统意义的不良资产处理。在中国信达(1359.HK)的招股阐明书中,十分完好清晰的报告了这种业务形式。

                (1) 业务形式


                      泉源:中国信达招股阐明书

                      起首,AMC通常经过地下竞标或许协议收买的方法,以绝对于账面原值肯定的扣头,从金融机构(次要是银行)收买不良资产。然后依据每项不良资产特点(比方债权情面况、抵质押物状况等主客观要素),灵敏接纳差别的办理和处理方法,从而完成债务的现金接纳、取得收益。

                      关于有较大代价提拔空间的不良资产,AMC经过协助债权人停止财政重组、资产重组、美满公司管理等办法,为其提供一系列综合效劳,从而提拔资产的临时代价,而且从中自动发掘债转股或追加投资的时机,终极寻觅适宜的机遇,完成较高的处理代价;

                      关于提拔代价较小、质量较差的资产,AMC通常会各种资产重新组合,构成合适市场需求的资产包,经过拍卖、招招标等方法打包出售,以最快的速率完成处理、最小化处理本钱。

                2)案例:超日太阳----“代价的经典案例

                l 配景


                       业务形式:长城资产接纳停业重整+资产重组的方案组合

                       面临公司近60亿元的债权洞穴,长城资产自告奋勇,成为了这次超日太阳不良资产处理的牵头人。在事先的状况下,假如接纳停业整理的方法,经测算大局部的债务归还率仅为3.95%;因而,长城资产决议接纳停业重整+资产重组的方案组合——

                ①停业重整一次性处理债权题目;

                ②引入重组方和财政投资者协助其规复运营,包管2014年净资产为正、利润为正,满意2015年规复上市的根本要求;

                ③向上市公司注入优质资产,完成可继续红利形式。

                Ø 第一步:寻觅适宜的重组方法

                      要完成一个云云大型的债权重组方案,必需要有一个有弱小气力的牵头人;最初,长城资产找到了江苏协鑫。

                      江苏协鑫为协鑫团体境内投资平台;而协鑫团体为中国最大非国有电力控股江苏福彩快三开奖、环球最大的光伏资料制造商、多晶硅资料供给商,是光伏行业全财产链结构的龙头;资产体量超越千亿,具有丰富的资金气力,更有光伏行业的经历与资源积聚,关于超日太阳来说是很抱负的投资人,可以协助超日太阳尽快解脱财政窘境、规复正常运营。可以找到一个看起来这么完满、抱负的投资人,是离不开长城资产屡次的斡旋协议判的。

                      终极,这次不良资产的重组方由江苏协鑫、嘉兴长元、上海久阳等9方构成;此中江苏协鑫将成为将来上市公司的控股股东,担任消费运营并提供局部资金,并答应使超日太阳2015年规复上市;②2015年、2016年完成净利润辨别不低于6亿、8亿元,并将以现金就未到达答应局部停止赔偿;而其他9方则为财政投资者,次要提供资金支持。

                Ø 第二步:停业重整一次性处理债权题目

                      停业重整处理债权题目,是整个重组方案中最难啃的骨头。重组方拿出了如下债权重整方案:


                参考《停业法》中的停业归还次序和相干规则,债权重整方案关于职工债务组、税款债务组全额受偿;有财富包管债务依照包管物评价代价优先并全额受偿,未能就包管物评价代价受偿的局部作为平凡债务受偿;而平凡债务20万元以下局部(含20万元)全额受偿,超越20万元局部依照20%的比例受偿。

                      出借债务的资金则来自于两局部:超日太阳以资源公积-股本溢价转增股本16.8亿股,由超日太阳的现有全体股东无偿转让、并由协鑫等9家投资人有条件受让,9家投资人受让上述转增股份应领取14.6亿元;再加上超日太阳经过处理境表里资产和乞贷等方法筹集的不低于5亿元,算计不低于19.6亿元将用于领取重整用度、归还债权、提存开端确认债务和估计债务以及作为超日太阳后续运营的活动资金(实践操纵时,则是9家投资人先将资金作为免息乞贷借给超日太阳,停业重整完成后,再用于认购公司资源公积转增股本的对价,而超日全体原股东,则将本人资源公积转增股本的对应权柄,无偿转让给9家投资人、即被浓缩)。

                      停业重整的施行起首需求方案经过债务人大会经过;经过的条件为4个债务组分组对重整方案停止表决;必需每一组的过对折债务人赞同且其代表的债务额占2/3以上。在这种状况下,平凡债务构成为了要害,怎样压服平凡债务的大额债务人承受受偿方案呢?在债务人大会召开前,长城资产、协鑫团体都和债务人、中央当局和羁系部分都阅历了许多次的相同和商谈。由于假如重整方案无法经过,那么依据《停业法》的规则,超日太阳就必需强迫进入停业整理。

                      为了能让重整方案经过,依据预先长城资产在一篇旧事报道中所述,其及协鑫分头与债务人相同,十数次与中央当局和羁系部分商谈拉票;在平凡债务组中,有相称大一局部是11超日债对应的债务,因而长城资产、久阳投资终极决议出具保函,答应假如方案能在债务人集会经过,将提供不超越8.8亿元的连带责任包管,即包管超日债的持有者可以发出全部本息。终极,平凡债务组经过的人数占比98.84%,经过的债务金额为31.65亿元,占平凡债务总额的69.89%,方才超越2/3,终极让重整方案草案得以经过。

                      至此,停业重整取得了成功的紧张根底。

                Ø 第三步:规复上市——保壳大作战

                      颠末多方高兴,20141224日,*ST超日重整方案实行终了,改名为“*ST集成。另一方面,公司必需到达2014年业务支出不低于1000万元、净利润净资产均为负数的条件,不然*ST集成很能够会退市,假如得到了这个资源市场的,那么各方的高兴都将半途而废;这时,协鑫团体的功用就失掉了最大的发扬。14年下半年,*ST超日次要资产均已被解冻,大局部消费线停产,开工率低;为了疾速到达财政方面的要求,公司接纳自产+代工形式,次要向协鑫团体旗下的保利协鑫动力推销硅料等原资料,委托内部工场加工成电池组件,再向协鑫团体旗下的协鑫新动力贩卖。

                      就如许靠着与协鑫团体相干公司签署的约32.8亿的推销与贩卖的联系关系买卖,2015429日公布的14年年报表现,*ST集成14年业务支出为26.99亿元,扣非后净利润为1.46亿元,总资产为31.08亿元,净资产为3.24亿元。公司完成扭亏为盈,排除了退市危害。

                      8月3日,买卖所批准公司股票规复上市。812日,公司复牌(同时股票简称改为协鑫集成”),开盘价为13.25/股,当天涨了10倍。

                Ø 第四步:资产重组——协鑫团体正式入主

                      2015年64日,协鑫集诚刊行股份购置江苏东昇和张家港其辰100%的股权,这两家江苏福彩快三开奖的实践控制人均为协鑫团体;刊行股份购置资产价钱为1/股,配套召募资金1.26/股;同时,这次资产重组附有业绩答应,作为停业重整时江苏协鑫业绩答应的无力支持;20151022日,这次资产重组方案失掉证监会批准。

                总结:盘活资产、化解危害、多方共赢

                      可以说,超日太阳这单不良资产题目的顺遂化解,是最典范的经过盘活江苏福彩快三开奖存量资产、行业整合提拔产能、进步江苏福彩快三开奖运营服从,并终极经过在资源市场转股获取报答的方法。

                表:完成停业重整后,超日太阳的前十大股东


                      如许的不良资产处理方法,根本完成了多方共赢:超日太阳的债务人取得了绝对较高的受偿率;而且许多债务人表现,债权有倪开禄的股票或许团体包管,那么随着股票的下跌,他们也有了放心丸;关于外地当局来说,超日的产能盘活、行业整合,防止了宏大的赋闲题目;关于协鑫团体来说,作为国际光伏江苏福彩快三开奖的龙头,以略高于1/股的价钱拿到了一个A股的,还取得了行业的资产,再加上长城资产的一起帮忙,可谓低本钱高报答十分划算;关于其他8家投资人来说,股价的下跌都将带来不菲的报答。停止2016/12/12002506.SZ协鑫集成的开盘价为5.49元)。

                2、债转股

                1)业务形式

                      严厉意义上,债转股是传统类不良资产处理的一种,即经过将收买的不良债务资产转化为股权的方法。但是由于债转股有政策的渊源,曾经演化成为专著名词,再加上2016年是新一轮市场化债转股的元年,因而独自列出。

                2)案例:科迪团体——将债务转化为上市江苏福彩快三开奖股权的典范

                配景

                      科迪食品团体,是河南商丘外地一家食品龙头江苏福彩快三开奖,是20156月上市的科迪乳业(002770.SZ)的大股东;旗下还拥有许多其他公司。固然是一家民营江苏福彩快三开奖,但是可以说是商丘外地人民的衣食怙恃,关于外地的经济、社会开展都十分紧张。科迪团体架构如下:


                泉源:科迪食品招股阐明书

                科迪团体债转股的汗青



                      至此,长城资产以对科迪食品团体的局部债务,置换成928万股科迪乳业(002770.SZ)股份。

                停止20141231日,科迪团体已运用现金或债转股方法累计归还长城公司15,936万元债权(本金),累计归还利钱1,900万元,尚负债务(本金)余额为14,064万元,利钱11,309.49万元,本息算计25,373.49万元。

                      2015年,科迪乳业1010,长城资产现在持有科迪乳业1856万股,占比3.39%2015630日,002770.SZ_科迪乳业在厚交所上市;2016630日,长城资产持有的科迪乳业股份解锁流畅。股价现在在12元左右,市值约莫2.2亿元,根本发出原债务金额。

                开辟

                      科迪食品团体的案例是一个比拟乐成的债转股。颠末十几年的工夫,根本发出了原债务的本息。长城资产的政策性不良资产的现金接纳率均匀在10-20%之间,全额发出本息远远超越了其汗青均值。

                3)新一轮市场化债转股?

                       以定增完成债转股方案

                       2016年95日,中国一重(601106.SH) 公布定增预案:拟以每股4.85元,向控股股东一重团体非地下刊行约3.2亿股,召募资金总额15.51亿,全部用于补足公司因归还一重团体委托存款和往来款的资金。

                即经过定增,将对上市公司的债务置换成为了股权,变相的债转股

                54号文公布后的首单市场化债转股

                       10月16日,云南锡业团体(控股)无限责任公司(以下简称云锡团体)与建立银行签署总额近50亿元的市场化债转股协议;成为国务院公布《国务院关于积极稳妥低落江苏福彩快三开奖杠杆率的意见》之后,天下首单乐成落地的中央国企市场化债转股项目。

                       建行或其联系关系方设立的基金拟向锡业股份(000960.SZ)控股子公司华联锌铟增资,持有其不超越15%的股份。云锡团体旗下拥有锡业股份(000960.SZ)和贵研铂业(600459.SH)两家上市公司。

                       加入方法:3年后,由锡业股份按单方承认的评价价钱收买投资人所持股份。

                3、附重组条件类不良资产运营形式

                      附重组条件类不良资产运营形式是现在四大AMC另一大支柱业务,实质相似于放贷。

                1)业务形式

                      AMC与债务江苏福彩快三开奖、债权江苏福彩快三开奖三方告竣重组协议,向债务江苏福彩快三开奖收买债务,同时与债权江苏福彩快三开奖及其联系关系方告竣重组协议,经过还款工夫、金额、还款方法以及包管抵押等一系列的重组布置,完成将来债务的接纳。详细业务形式见图。

                      相较于第一种处理类不良资产运营形式,由于不触及到诉讼、追偿等事件,这种业务形式所破费的力气和本钱更小,相应的收益弹性较小、波动性高,因而在前几年经济景心胸不算太差的时分,这种业务形式成为了四大AMC疾速增长的一种业务。


                      该类业务的定位也很明白:针对活动性临时呈现题目的江苏福彩快三开奖,用特性化的债权重组手腕,停止信誉危害重新订价,优化、盘活存量的题目债务资产。

                      需求阐明的是,由于此类业务可以获取的地下材料绝对较少,以是以下案例次要节选自上市公司可获取的地下材料。

                2)案例:大连大显团体vs信达资产——最典范的债权重组

                配景

                      大连大显团体(以下简称大显团体)在2012年以10亿元的受让西部矿业(601168.SH)持有的中国有色金属产业再生资源(以下简称再生资源100%的股权、天津大通铜业(以下简称天津大通7.47%的股权,大显团体已领取大局部转让款,剩余2.4亿元,单方商定于2013228日前由大显团体向西部矿业领取终了;同时大连控股(600747.SH)为这2.4亿元提供连带责任包管包管。

                      但是,过了最初领取限期后而且西部矿业两次赞同延期领取后,大显团体仍无法领取2.4亿元尾款。

                业务形式

                      为理解决这2.4亿元的债权,依据大连控股的通告,大显团体当中实验过许多种办法,但最初均以失败了结;最初照旧找到信达来做整个债权重组,由信达资产收买西部矿业对大显团体的2.4亿债务。


                      收买的条件是:1. 以大显团体受让后全部的再生资源、天津大通的股权停止质押;2. 大显团体及大显团体董事长代威团体提供包管包管。

                开辟

                      该案例是最根底、最典范的一种债权重组方法,固然后续大连大显能否出借信达这2.4亿的债权、债权重组的利率是几多都无法明白知晓;但是在事先,信达资产以本人大型国有AMC的第三方信誉,辅以债权重组的技能性手腕,同时化解两家上市公司——西部矿业出售资产后无法发出资金能够引发的大众股东信托危急,以及大连控股能够包管未如约的名誉危害。

                3)案例:盾安情况vs信达资产——市值办理

                配景

                       盾安团体是制冷、民爆行业的龙头,其控股的盾安情况(002011.SZ)是一家以空调为主业的上市公司,约莫在2012年收买了四家光伏子公司。2013年,在光伏子公司刚投产1个月之时,即遭遇光伏财产堕入低谷,四家子公司算计盈余近5000万,且欠盾安情况13.15亿乞贷,盾安情况面对2013年的业绩压力。

                业务形式

                       在如许的状况下,盾安情况(002011.SZ)急需的便是找到一个有气力的承接方,将整个光伏财产链剥离出去,信达资产再次脱手。


                       先看上图的右半边,四家光伏子公司对盾安情况的债务处置。信达承接了盾安情况对此中一家子公司内蒙古盾安光伏的债务8亿(能够是看重其拥有的1.3亿吨煤炭资源设置装备摆设权柄,危害控制力更强),一次性向盾安情况领取8亿,由盾安团体为债权重组提供包管。

                       再看上图的左半边,对四家光伏子公司股权的处置。中国信达、信达资源、中建投信托、盾安团体配合设立了一个基金共15.321亿元,以此中7.66亿元受让了这四家子公司100%的股权;别的7.66亿元,委托中建投发放信托存款给内蒙古盾安光伏。

                       股权收买的局部,笔者以为有两点值得揣摩:第一,7.66亿元收买价钱十分廉价,依据上市公司表露的评价陈诉,这四家光伏子公司总资产算计23.5亿元,净资产算计5.3亿,再加上1.3亿吨煤炭资源评价代价2.4亿元,可以说7.66亿元的股权价钱是低于净资产的;而且在领取方法上是先领取4亿元,余款于12个月内领取终了;第二点,从这个基金的资金泉源看,实在出资最多的是盾安团体,信达出的钱实在并未几。综合以上两点,笔者以为,固然无法看到该笔买卖的协议,但是更大的能够性是将来盾安团体将来还要讲这四家光伏子公司的股权停止回购,信达只是临时代持。由于四家光伏子公司的资产曾经剥离出上市公司体外,因而后续的历程无法从地下材料获知;盾安情况的通告表现,上市公司至今未再和光伏资产有所连累;但是内蒙古盾安光伏的网站表现,该公司为盾安团体的子公司,从肯定水平上印证了笔者的猜想。

                开辟

                      总体来说,这个案例黑白常典范的,AMC以股加债的方式设计牢固收益与逾额收益相联合的买卖构造,从而为客户提供多方位金融效劳的案例。

                关于上市公司盾安情况来说,

                Ø 收到8亿债务转让款和4亿股权转让款

                Ø 完成投资收益2.67亿元,奉献2013年上半年88%的利润

                Ø 为后续开展制冷主业奠基了根底

                Ø 上市公司业绩向好+市值办理

                Ø 债务——由盾安团体停止包管

                Ø 股权——由盾安团体远期回购提供保证+基金的两头级能享用到将来光伏资产转好之后的逾额收益

                Ø 股+债的多方位金融效劳——牢固收益+逾额收益

                4、不良资产证券化

                       2016年,银监会相继出台了多项政策封堵银行不良存款假出表,因而银行对有较强动力经过包罗不良资产证券化在内的方法改进本身资产欠债表。2016年上半年央行牵头各部委出台了多个文件以推进资产证券化开展,同时银监会同意6家银行(五大行+招行)成为不良ABS试点单元,停止现在,6家试点银行均已刊行不良资产ABS产物,算计范围近100亿,根底资产触及对公存款、团体住房存款、信誉卡存款、承兑汇票垫款等。


                      以下选取中国银行和招商银行的两单产物,来剖析不良资产ABS的业务形式。这两单产物的根底资产比拟具有代表性,且是往年最早刊行的两单。

                1)买卖构造

                      上面两张图辨别截取自两单不良资产支持证券的阐明书,由于本文次要不是讨论资产证券化业务,在此不合错误买卖构造停止详述。此中,中誉比拟特殊的一点,是设置了资产效劳参谋的脚色。所谓的资产效劳参谋,要帮忙存款效劳机构(即中国银行)停止资产处理;该脚色由次级档持有人担当,从经济角度是愈加公道的,由于劣后的报答次要来自于资产处理接纳的局部。同时,中国信达作为次级持有人还担当了活动性支持机构的脚色。而和萃则没有设置资产效劳参谋的脚色。

                图:中誉不良资产支持证券买卖构造


                泉源:刊行阐明书


                泉源:刊行阐明书


                数据泉源:召募阐明书

                      中誉ABS的根底资产为对公不良存款,金额前5乞贷人算计占总存款72%,资产池存款会合度较高。从入池存款资产质量看,97%为次级类存款,3%为可疑类存款,质量尚可;而且在ABS封包时期,已接纳存款金额1.5亿本金,占存款本息总额12%,占优先级本金64%。估计全体存款接纳金额4.2亿(即接纳率约34%),为优先级本金的1.8倍;且存款有质押物,评价代价近2.6亿,掩盖优先级资金。因而,全体偿付危害比拟小。

                      再加上中行作为存款效劳机构在逾额局部的分派占比高达80%,提拔了接纳不良存款的积极性;外部设置的活动性储藏账户,以及中国信达担当资产效劳参谋和活动性支持机构,都进一步加强了中誉ABS的平安性。

                      和萃ABS的根底资产为信誉卡不良存款,无抵押包管,且丧失类存款曾经占比53%,因而扣头率仅为11.1%。招行接纳自催+外包联合方法停止存款催收,取得牢固人为+逾额接纳局部30%的浮动人为,不再设立资产效劳参谋对存款接纳停止内部监视。经过活动性储藏账户和信誉触发机制的设计停止增信,再加上信誉卡存款疏散度十分高的内生特点,和萃ABS的偿付危害不大。

                2)开辟

                      现在,银行提倡不良资产证券化的基本动因是将不良资产出表。这两单ABS中,两家银行都依照羁系规则,自持全部刊行范围总额的5%,且优先、次级的范围辨别持有5%,先奠基了出表的根底。

                      这两单ABS产物中,次级的报答看上去十分诱人”——年化12-13%的牢固收益+逾额接纳局部的分红。依据ABS相干刊行通告表现,中誉的ABS劣后级投资人是中国信达,契合市场预期和常规;而和萃1期的劣后级投资者没有表露,和萃2期市场报道有私募基金到场。

                另一方面,这两单ABS产物的扣头率(刊行金额/存款本息)都十分低,10%-30%的扣头率曾经给出了充足的平安边沿,乃至有些资产平沽的意味,因而次级档黑白常好的投资标的;也有观念以为,银行停止不良资产证券化的中心目标在于出表,但实在本人不舍得保持资产和利润,以是会给次级丰盛的收益,再找联系关系方认购次级。

                      近期,不良资产盛宴的声响越来越多,在以后的经济情势下,许多观念以为,不良资产处理市场再次呈现周期性机会,正在吸引境表里投资者入场。五大行相继设立本人的债转股子公司,中央AMC放行减速,许多其他金融机构以及官方资金也对这个市场技痒。

                      但笔者以为,要真正从不良资产市场获取收益,中心一直在于,可否经过资产质量的提拔或许资产自身贬值(比方地皮、矿产等)进步处理代价,或许以充足低的价钱获取平安边沿。无论是经典的超日案例,照旧方才闭幕的赛维,中心依然在于经过资源市场关于资产的估值溢价处理基本题目。又或许相似不良资产ABS,银行情愿赐与投资者较高对价把不良资产出表。随着这一市场范围的增大,还会降生出越来越多的处理办法和案例,让我们拭目以待。

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                游客 - 2014-01-19 17:15 复兴
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